В региональном экономическом обзоре «Зима-2025» фонд спрогнозировал курс на 2026-2028 годы в диапазоне 554-594 тенге за доллар. Смягчения же денежно-кредитной политики в Казахстане в ближайшее время, судя по прогнозам, ожидать не стоит: базовая ставка, по оценкам, останется на уровне 18 процентов как минимум до второй половины 2026 года.
Общая картина
Как отметили эксперты фонда, экономики стран-участниц ЕФСР сохранили устойчивый рост в 2022-2025 годах, однако в среднесрочной перспективе ожидается его замедление на фоне высокой инфляции и усиления внешних рисков. Основными задачами для государств региона станут сдерживание инфляционного давления и обеспечение долгосрочной бюджетной устойчивости.
Ключевые тенденции. За 2024-2025 годы экономика стран-участниц ЕФСР показывала рост, который поддерживался высоким внутренним спросом, активными инвестициями и стимулирующей бюджетной политикой. При этом инфляция оставалась высокой в большинстве стран — России, Казахстане, Кыргызстане и Беларуси — из-за перегрева спроса, фискального стимулирования и роста регулируемых тарифов, тогда как Армения и Таджикистан удерживали инфляцию в пределах целевых показателей, отмечают эксперты. Центральные банки России, Казахстана и Кыргызстана продолжали проводить жесткую денежно-кредитную политику, тогда как в Армении и Таджикистане имелось пространство для смягчения условий. На внешней торговле отражалась негативная динамика: рост экспорта замедлялся или сокращался, импорт увеличивался, а товарный дефицит расширялся.
Среднесрочный прогноз (2026-2028 годы). По прогнозу ЕФСР, во всех странах темпы роста ВВП снизятся по сравнению с 2024-2025 годами. Пик роста в Казахстане, Кыргызстане и Таджикистане пройден в 2025-м. В то же время центральные банки России, Казахстана, Кыргызстана и Беларуси столкнутся с непростой задачей — вернуть инфляцию к целевым показателям. Между тем для России, Казахстана и Армении важной задачей станет фискальная консолидация, а Кыргызстан и Таджикистан столкнутся с масштабными расходами на инфраструктуру и госпредприятия. Главными рисками остаются внешние факторы: замедление экономики России, ухудшение цен на сырье и геополитическая нестабильность.
Казахстан
ВВП. По прогнозам экспертов фонда, рост реального ВВП Казахстана по итогам 2025 года составит 6,1 процента, что на 0,4 процентного пункта (п.п.) выше предыдущего прогноза. Его улучшение связано с более высоким ростом экономики в третьем квартале этого года. До конца года рост сохранится на высоком уровне благодаря устойчивому увеличению выпуска в базовых отраслях, позитивному мультипликативному эффекту горнодобывающего сектора, высокой инвестиционной активности и поддержке потребительского спроса за счет стимулирующей бюджетной политики и кредитования.
Между тем в 2026 году экономика продолжит адаптироваться к налогово-бюджетным реформам и возобновлению ценовой либерализации в сфере ЖКХ и ГСМ. В среднесрочной перспективе, в 2026-2028 годах, отмечают аналитики, темпы экономического роста будут постепенно возвращаться к потенциальным значениям в диапазоне 4,2-4,5 процента вследствие жесткой денежно-кредитной политики и фискальной консолидации. Это поможет закрыть положительный разрыв выпуска и ослабить ценовое давление, подчеркивают эксперты.
Инфляция и базовая ставка. Из-за более высокой фактической инфляции в третьем квартале и усиления проинфляционных факторов эксперты фонда повысили ее оценку в 2025 году до 12,5 процента. Между тем, подчеркнули аналитики, в среднесрочной перспективе ожидается более плавное ее замедление. Это связано с постепенным сокращением положительного разрыва выпуска, который обусловлен высоким внутренним спросом и стойко повышенными инфляционными ожиданиями. Кроме того, напоминают в фонде, в конце первого квартала 2026 года истекает мораторий на рост тарифов на ЖКХ и цен на ГСМ. Дополнительным фактором станет продолжение начатых реформ. Согласно среднесрочному прогнозу экспертов, инфляция составит 10 процентов в 2026 году, 8,4 — в 2027-м и семь процентов в 2028-м.
В этих условиях, подчеркивают эксперты, смягчение денежно-кредитной политики ожидается не раньше второй половины 2026 года. До этого момента базовая ставка будет удерживаться на уровне 18 процентов.
Курс тенге. Как подчеркнули в фонде, в среднесрочной перспективе прогноз среднегодового курса тенге к доллару не претерпел существенных изменений к прошлой оценке и ожидается в 2025 году на уровне 525 тенге за доллар, а в 2026-2028 годах — в диапазоне 554-594 тенге за доллар (2026-й — 553,5, 2027-й — 573,1, 2028-й — 593,7 тенге за доллар. — Прим. авт.). В следующем году курс тенге будет под давлением из-за снижения трансфертов из Национального фонда и ухудшения ценовой конъюнктуры на сырьевых рынках, включая прогнозируемое снижение цены нефти марки Brent с 69,2 до 63,3 доллара за баррель, заключили в фонде.