Комитетом по денежно-кредитной политике Нацбанка принято решение оставить базовую ставку на уровне 16,5 процента годовых с коридором +/- один процентный пункт. Решение основано на всестороннем анализе фактических данных, обновленных прогнозов и оценки баланса рисков инфляции. Однако регулятор предупредил, что не исключает повышения базовой ставки…
Местные реалии и глобальные вызовы
Как отметил в своем заявлении регулятор, годовая инфляция в Казахстане по итогам мая достигла 11,3 процента. Ключевым драйвером роста цен в последние месяцы остается сервисная инфляция вследствие заметного удорожания как регулируемых тарифов, так и рыночных услуг. Ускорение темпов роста цен также наблюдается по продовольственным товарам. Месячная инфляция в мае составила 0,9 процента, заметно превысив историческую динамику. Показатели базовой и сезонно очищенной инфляции составили 10,1 и 11,4 процента соответственно в пересчете на год. Все эти данные свидетельствуют о сохранении давления на цены на фоне вновь возросшего потребительского спроса, роста издержек производства, а также продолжающегося фискального стимулирования. Инфляционные ожидания населения в мае выросли до 14,1 процента против 12,2 в апреле, что указывает на сохраняющуюся волатильность и неопределенность в отношении будущей инфляции, отметили в ведомстве.
Если говорить предметно по инфляции, в свою очередь напомним: по данным, представленным Бюро национальной статистики, в мае этого года месячный индекс потребительских цен замедлился и составил 0,9 процента (в апреле этого года — 1,2). Цены на платные услуги повысились на 1,3 процента, продовольственные товары — на 0,9, непродовольственные товары — на 0,6. Из продуктов питания цены повысились на лимоны на 9,1 процента, яблоки — на 6,1, груши — 5,2, виноград — на 5,1. Повышение цен в мае отмечено на обручальные кольца на 4,6 процента, строительные материалы — на 1,1, одежду и обувь, товары личного пользования — по 0,8. В сфере жилищно-коммунальных услуг увеличение тарифов зафиксировано на холодную воду на 4,2 процента, водоотведение — на 1,6, электроэнергию — на 1,4.
Между тем по итогам мая годовая потребительская инфляция в стране составила, как и упоминалось Нацбанком, 11,3 процента (в апреле — 10,7). Наибольший рост был зафиксирован в сегменте платных услуг — 16 процентов в годовом выражении (15,7 в апреле). «И это самый высокий показатель для данного сектора за любой месяц как минимум с начала 2011 года», — зафиксировали в свою очередь в Первом кредитном бюро.
В условиях текущей тарифной реформы жилищные услуги, как и прежде, остаются в центре внимания. По сравнению с маем прошлого года тарифы на холодную воду повысились на 97,6 (!) процента, водоотведение — на 25,1, центральное отопление — на 19,2, горячую воду — на 14,5, электроэнергию — на 11,2.
Между тем проезд железнодорожным пассажирским транспортом за год подорожал на 26,5 процента, городским автобусом — на 11,1, воздушным пассажирским транспортом — на 10,5, в такси — на 10.
Продовольственная инфляция также ускорилась: в годовом выражении она достигла 9,6 процента против 8,5 в апреле. Повышение цен отмечено на репчатый лук на 76,3 (!) процента, капусту — на 67,5, картофель — на 66,9. Снижение же цен наблюдалось на гречку на 12 процентов и рис — на 8,3.
Непродовольственная инфляция в годовом выражении составила девять процентов, «причем годовой показатель оказался ниже, чем у продтоваров, впервые с марта 2023 года», отметили в том же ПКБ. Заметные темпы роста цен зафиксированы по ювелирным изделиям/часам (+33,5 процента), новым легковым авто (+24,9), крупным бытовым электроприборам (+20,4), одежде и обуви (+10,9).
В региональном разрезе в мае 2025 года уровень инфляции, превышающий среднереспубликанский, сложился в пяти регионах, из них наибольший в Алматы (13 процентов), Астане (12,8), Карагандинской области (12,7).
Наибольший вклад в годовой уровень инфляции внесли продукты питания и безалкогольные напитки (3,8 процентных пункта), жилищные услуги (1,8 п.п), здравоохранение (1,4 п.п).
Вместе с тем, как отметили в Нацбанке, давление на цены также усиливается со стороны внешнего сектора. Это связано с сохраняющейся высокой инфляцией в России, продолжающимся ростом мировых цен на продовольствие на фоне высокого спроса и валютных колебаний, а также с высокой неопределенностью, вызванной эскалацией торговых конфликтов и волатильностью цен на сырьевые товары. Глобальный рост цен остается устойчивым, констатируют в Нацбанке. Торговые разногласия усиливают инфляционные риски и сдерживают деловую активность в промышленности и секторе услуг. В этих условиях риторика центральных банков остается сдержанной, несмотря на ожидания рынка по дальнейшему смягчению политики.
Прогнозы и решение
Как проинформировал в заявлении регулятор, «с текущего прогнозного раунда Нацбанк начинает публиковать резюме обсуждений решений по базовой ставке (ранее соответствующая информация включалась в Доклад о денежно-кредитной политике, который публиковался уже после объявления решения по ставке. — Авт.)».
Так вот, по данным регулятора, в рамках базового сценария цена на нефть марки Brent пересмотрена в сторону снижения до 60 долларов США за баррель в среднем до конца прогнозного периода. Сценарные условия скорректированы с учетом фактической динамики цен и ожидаемого превышения предложения на рынке нефти над спросом.
Прогноз инфляции на 2025 и 2026 годы также пересмотрен. В 2025 году она ожидается в пределах 10,5-12,5 процента (ранее — 10-12 процентов), в 2026 году — 9,5-11,5 (ранее — 9-11 процентов). По итогам 2027 года инфляция снизится до уровня 5,5-7,5 как результат сдерживающей денежно-кредитной политики и постепенного сворачивания мер бюджетной поддержки в рамках предстоящей налогово-бюджетной консолидации.
Пересмотр прогноза инфляции в сторону повышения на горизонте 2025-2026 годов, как отметил регулятор, обусловлен ростом цен на продовольствие, более высоким проинфляционным давлением со стороны спроса и снижением цен на нефть. Среди ключевых рисков прогноза остаются усиление внутреннего спроса, ускорение внешней инфляции и незаякоренность инфляционных ожиданий.
Между тем, по мнению Нацбанка, сдерживающее влияние на инфляцию продолжат оказывать проводимая умеренно жесткая денежно-кредитная политика и запланированные меры фискальной консолидации. При этом сохраняется неопределенность в отношении фактических темпов роста цен на ГСМ, жесткости фискальной дисциплины (включая реализацию планов по снижению изъятий из Национального фонда), а также вторичных эффектов от повышения регулируемых цен и ставок НДС.
Вместе с тем прогноз роста экономики на 2025 год был повышен до 5-6 процентов вследствие усиленного внутреннего спроса и роста инвестиционной активности. Прогноз на 2026 год составляет 4-5 процента с учетом более ритмичного роста в 2025 году и более низкого роста экспорта из-за сценарного снижения цен на нефть по сравнению с прошлым прогнозом. Экономический рост в 2026 году продолжит поддерживаться внутренним спросом и увеличением добычи нефти. В последующем рост будет зависеть от успешной реализации структурных реформ, запланированных правительством, отметил регулятор.
«Таким образом, складывающаяся высокая инфляция требует поддержания умеренно жестких денежно-кредитных условий в течение более длительного времени, чем предполагалось ранее. Баланс рисков сместился в проинфляционную сторону, что обуславливает высокую вероятность сохранения базовой ставки на текущем уровне до конца 2025 года. Поддержание текущих условий направлено на стабилизацию инфляционных ожиданий, предотвращение закрепления тренда на ускорение роста цен и возвращение инфляции к устойчивой траектории снижения в направлении среднесрочной цели в пять процентов. Между тем Национальный банк не исключает возможности повышения базовой ставки при необходимости», — заключили в ведомстве.
Очередное плановое решение по базовой ставке будет объявлено 11 июля 2025 года.
Кто виноват?
Между тем глава Нацбанка Тимур Сулейменов обратился к журналистам с заявлением. В частности, Сулейменов отметил: «Складывающаяся высокая инфляция и пересмотр прогноза указывают на необходимость сохранения текущего уровня жесткости денежно-кредитной политики (ДКП) на более длительный срок, чем предполагалось ранее. Помимо прямых инструментов ДКП Нацбанк уже начал реализацию дополнительных мер, направленных на усиление дезинфляционного воздействия».
«Во-первых, это меры макропруденциального характера, направленные на охлаждение потребительского кредитования. Как мы говорили, это внедрение контрциклического буфера капитала по кредитам физлиц», — отметил спикер.
Кроме того, в сотрудничестве с Агентством по регулированию финансового рынка прорабатываются меры микропруденциального регулирования. В частности, уже снижен максимальный уровень годовой эффективной процентной ставки (ГЭСВ). Агентством также внедрен ряд дополнительных инструментов, включая ограничение размеров беззалоговых потребительских займов и запрет на их выдачу при наличии просрочки свыше 90 дней. Со своей стороны Нацбанк начал работу по калибровке дополнительных инструментов, таких как коэффициент долговой нагрузки и коэффициент долга к доходу. При необходимости они будут задействованы для усиления дезинфляционного эффекта и минимизации системных рисков.
Во-вторых, будет ужесточен механизм минимальных резервных требований (МРТ). «Как вы знаете, у нас они самые низкие в регионе, и это носит выраженный проинфляционный эффект, — заявил Сулейменов. — Ужесточение МРТ приведет к эффективному связыванию избыточной ликвидности банковской системы, ограничит объем ресурсов, направляемых в непродуктивные и проинфляционные сегменты, и создаст стимулы для более активного финансирования реального сектора. Таким образом, корректировка МРТ не только усиливает дезинфляционное воздействие политики, но и содействует структурному выравниванию потоков финансирования между потребительским и бизнес-кредитованием».
В-третьих, Нацбанк продолжит использование механизма зеркалирования операций с золотом. Так, за первые пять месяцев 2025 года регулятор изъял с внутреннего рынка около 1,2 триллиона тенге в рамках данного механизма. С учетом роста цен на золото на международных рынках прогнозируется, что данная операция по зеркалированию поможет дополнительно стерилизовать 3,3 — 3,6 триллиона тенге в течение текущего года.
В-четвертых, с правительством, как отметил Сулейменов, ведется работа по ряду направлений. «Прежде всего важен переход фискальной политики к более сбалансированному, контрциклическому курсу. Мы исходим из того, что в последующие годы будет снижаться зависимость бюджета от трансфертов из Нацфонда, что позволит снизить проинфляционное давление со стороны совокупного спроса. Согласно прогнозу социально-экономического развития, в 2026 и 2027 годах предполагается выделение трансфертов в объеме двух триллионов тенге ежегодно. Это существенно ниже, чем в текущем году. При реализации эти меры будут работать на снижение инфляции, усиливая эффект от проводимой ДКП», — отметил спикер.
Также важными являются актуализация и усиление комплекса мер по контролю инфляции, который был поручен главой государства, заявил Сулейменов. Этот комплекс прорабатывается регулятором совместно с правительством. В рамках него в текущих условиях особенно актуальны темпы тарифной политики.
«В ряде направлений, включая водоснабжение, водоотведение и электроэнергию, долгосрочная динамика цен опережает как общую инфляцию, так и инфляцию услуг. В результате регулируемый сектор формирует дополнительное ценовое давление», — заявил спикер.
«Мы ведем активные консультации с правительством по возможной корректировке параметров тарифной политики, в том числе с акцентом на то, чтобы темпы роста тарифов соотносились с инфляционными целями и обеспечивали сохранение покупательной способности населения. При этом мы признаем необходимость инфраструктурной модернизации и тарифной реформы для качественного и бесперебойного представления услуг. Однако эти решения должны приниматься на основе прозрачной оценки эффективности и быть сопряжены с целями денежно-кредитной и макроэкономической политики и ее стабильности.
Национальный банк остается приверженным своей цели и готов действовать решительно для обеспечения устойчивого возврата инфляции к уровню пяти процентов. При необходимости будут предприняты шаги по ужесточению политики. Достижение этой цели требует не только жесткой монетарной позиции, но и согласованных действий всех органов экономической политики», — заключил Сулейменов.